制冷剂的黄金周期

　　8月初的最新数据显示，主流制冷剂价格不仅没有降温迹象，反而在高位越站越稳——R32内贸报价已升至6.45万-6.55万元/吨，较二季度环比再涨2900元/吨。R134a、R22等品种同样高位坚挺，整个行业弥漫着“控量保价”的底气。中国对第三代制冷剂（HFCs）实施的生产配额管理，是这轮行情最硬的底层逻辑。2026年全国HFCs生产配额仅为79.78万吨，同比微增不足1%。而前六大企业手握超过90%的配额，行业呈现高度寡头格局，企业主动控产、挺价意愿强烈。制冷剂的下游不再只有空调，当下三大引擎同时发力：空调旺季叠加欧洲极端高温催生出口爆单；冷链物流库容利用率超90%持续补库；新能源车单车制冷剂用量比燃油车高出约70%。供需缺口持续扩大。

　　作为行业体量最大的龙头，巨化股份各核心板块均实现显著增长。其中，制冷剂业务收入增长16.67%，含氟聚合物材料收入增长32.31%，含氟精细化学品收入增长高达52.81%。永和股份的业绩增长来自两大业务板块的协同发力：一是氟碳化学品，受益于配额政策，制冷剂价格维持高位；二是含氟高分子材料，新增产能爬坡顺利，下游需求旺盛，成为业绩增长的重要驱动力。三美股份在2026年第一季度归母净利润就达到5.06亿元，这一数字已超过其2024年上半年的净利润（3.84亿元）。行业数据显示，二季度制冷剂价格继续上行，其半年报数据值得期待。更值得关注的是，上游萤石矿价格自2024年以来基本稳定在3400元/吨左右，没有跟随制冷剂大幅波动，这意味着制冷剂企业的利润空间正在实实在在地扩大。

　　多家券商研报给出了明确判断：至少延续至2028年。供给端，配额刚性约束是长期制度；需求端，空调更新换代、冷链基建扩张、新能源车渗透率提升三大逻辑将持续发力。即便8月空调排产有所下调，但在配额收紧和海外需求支撑下，市场普遍认为制冷剂价格仍有上行空间。

　　除了传统制冷剂涨价，头部企业正在开辟两条新赛道：一是在半导体、AI液冷领域大展拳脚——巨化股份的高纯PFA已实现量产首单发货，电子级氢氟酸因AI算力需求价格上涨二至三成；二是加速布局第四代制冷剂（HFOs），抢占全球替代先机，三美股份、永和股份均在大手笔投建新产能。这轮制冷剂行情，表面看是价格周期，本质上是一场由配额制度重塑行业格局、由新兴需求打开成长空间的结构性变革。对于手握配额、布局前沿的头部企业来说，属于它们的黄金时代，或许才刚刚开始。